🟡 الذهب في اتجاه صعودي من جديد

قبل أقل من شهر، كان السؤال حول ما إذا كان الذهب سيصل إلى 2000 دولار للأونصة منطقياً بشكل واضح. في ذلك الوقت، كان الذهب يختبر منطقة 1800 دولار وكان عند أدنى مستوى له منذ مارس من هذا العام. أدى حدث جيوسياسي غير متوقع على شكل صراع في الشرق الأوسط إلى إعادة الذهب إلى رقابة المستثمرين الدقيقة، وفي مرحلة ما اقترب من مستوى الجولة المشار إليه. من الناحية النظرية، لا ينبغي لنا أن نسأل أنفسنا ما إذا كان الذهب سيصل إلى 2000 دولار للأونصة، بل متى، رغم أن الإجابة على هذا السؤال قد تكون معقدة في المدى القريب. وينبغي أن يكون السؤال الصحيح هو: عندما يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي أخيراً عن رفع أسعار الفائدة وتنخفض العائدات، هل سيتمكن الذهب من الوصول إلى مستويات عالية جديدة، أعلى بكثير من 2100 دولار؟

البنوك المركزية مترددة بالفعل في شراء الذهب

كان عام 2022 عاما قياسيا لمشتريات البنوك المركزية من الذهب. وكانت بداية هذا العام قوية، لكن الطلب من المؤسسات الرسمية انخفض بشكل كبير في نهاية المطاف. علاوة على كل هذا، نشهد المزيد من عمليات بيع الذهب من خزائن صناديق الاستثمار المتداولة، والتي شكلت الكثير من الطلب الاستثماري على السبائك اللامعة في السنوات الأخيرة. كما أن ارتفاع تكلفة الدولار والنمو الاقتصادي المحدود في الدول الآسيوية (الصين والهند بشكل رئيسي) جعل الطلب على المجوهرات يبدو سيئًا. من ناحية أخرى، أدى العرض المرتفع جدًا في شكل التعدين والاسترداد إلى زيادة كبيرة للغاية في المعروض في سوق الذهب لعدة سنوات. إذن ما الذي يبرر ارتفاع أسعار الذهب؟

الكثير من المال في السوق وارتفاع التضخم

دفعت جائحة كوفيد إلى اتخاذ إجراءات سريعة وهامة من قبل البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم. وأدت "الطباعة" الضخمة إلى انتعاش قوي للغاية في التضخم، والذي كان مدعوماً بشكل أكبر بالانتعاش القوي في أسعار سلع الطاقة بعد الغزو الروسي لأوكرانيا. وأصبحت الميزانيات العمومية للبنوك المركزية متضخمة إلى الحد الذي جعل السوق لا تعرف ماذا تفعل بهذه المبالغ النقدية. ومن هنا جاءت المكاسب القوية للغاية في سوق الأسهم، ولكن أيضًا ارتفاع أسعار الذهب وإبقائها عند مستويات عالية جدًا. مستويات عالية. وكانت تخفيضات الميزانية العمومية للبنوك المركزية (عدم تجديد الديون أو حتى مبيعات السندات في السوق) هي التي تسببت في بدء خسارة الذهب بشكل ملحوظ. أضف إلى ذلك عمليات البيع المكثفة من صناديق الاستثمار المتداولة أو انخفاض اهتمام المضاربين بسوق العقود الآجلة والخيارات.

الآن بعد أن لم يعد التضخم يمثل مشكلة، وبدأت البنوك المركزية في خفض ميزانياتها العمومية، وارتفاع أسعار الفائدة، وهو ما يبرر ارتفاع العائدات، فلا ينبغي للذهب أن يصل إلى مثل هذه المستويات المرتفعة. ومن ناحية أخرى، شهدنا مثل هذه الشكوك الاقتصادية والجيوسياسية التي أدت إلى عودة الذهب إلى مهمته الأصلية المتمثلة في كونه وسيلة لتخزين القيمة.

إلى متى تكون المخاطر قادرة على إبقاء أسعار الذهب مرتفعة؟

بالنظر إلى عدد من الأحداث العالمية المختلفة على مدار الأربعين عامًا الماضية تقريبًا، يمكن للمرء أن يرى أن التقلبات المرتفعة في سوق الذهب تستمر حوالي 20 جلسة بعد حدوث عامل خطر معين. لقد مر الآن أكثر من أسبوعين على بدء الأعمال العدائية بين إسرائيل وحماس. ورغم أنه لم يكن هناك حتى الآن دخول بري للجيش الإسرائيلي إلى قطاع غزة، إلا أن السوق توقفت بالفعل عن القلق بشأن الصراع. بالطبع، ليس من المستبعد أن يستمر التصعيد، لكن تأثير مثل هذه الأحداث على سوق الذهب سيكون محايدًا تمامًا على المدى المتوسط إلى الطويل. ستكون هناك حاجة إلى توقعات الاقتصاد والتضخم وأسعار الفائدة في نهاية المطاف لمزيد من التسعير.

هل هذه نهاية رفع أسعار الفائدة؟

من المقرر أن يتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن أسعار الفائدة في الأول من نوفمبر/تشرين الثاني. وبدلا من ذلك، من المتوقع أن تظل أسعار الفائدة دون تغيير واحتمال رفعها في ديسمبر/كانون الأول، على الرغم من أن البيانات الصادرة عن محافظي البنوك المركزية الأمريكية لا تقدم إجابات واضحة. يبدو أن الاقتصاد قوي، على الرغم من تباطؤه الواضح. ومع ذلك، هناك احتمال قوي بأن يرى بنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف المخاطر الهائلة التي تصاحب الزيادات المفرطة في العائدات. وهذا يدفع الولايات المتحدة إلى دفع أسعار فائدة ضخمة على دين ضخم يزيد عن 33 تريليون دولار. ويحتاج الاقتصاد إلى أسعار فائدة أقل لتجنب الغرق، حتى لو ظل خطر التضخم المرتفع مرتفعاً للغاية.

ما الذي ينتظرنا إذن في سوق الذهب؟

يبدو أن الذهب في منطقة ذروة الشراء في الوقت الحالي - أسعار الفائدة المرتفعة، والمزيد من الانخفاض في الميزانيات العمومية، وضعف الأساسيات في شكل انخفاض الطلب، أو حتى الدولار الباهظ الثمن. كل هذا لا يتحدث عن الذهب. بالإضافة إلى ذلك، تفاعل الذهب مع النمو مع التصعيد الأخير للصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط. كل هذا يتحدث لصالح التصحيح المحتمل.

من ناحية أخرى، وبالنظر إلى المدى الطويل، يبدو أن المستثمرين سيؤمنون مرة أخرى بالذهب وخصائصه للحماية من التضخم أو المشاكل الاقتصادية أو الجيوسياسية الأخرى. توضح الإحصائيات أنه بعد مرور عام أو عامين على رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخير، ارتفع الذهب بشكل كبير. لهذا السبب، هناك احتمال أن يستخدم المضاربون حالة ذروة الشراء الأخيرة لخفض سعر الذهب بحيث تتاح لهم الفرصة لاتخاذ موقف أكبر وأطول أجلاً في وقت لاحق، ومن المفترض أن يخرج الذهب إلى أعلى مستوياته عندما تكون الخطوة التالية من البنوك المركزية الكبرى هي خفض معدل الفائدة

يعود الذهب لمدة عامين بعد الارتفاع الأخير في الدورة. المصدر: XTB

أبحاث XTB