Akcia týždňa - First republic banka (27.04.2023)

• First Republic Bank (FRC.US) je po výsledkoch za 1. štvrťrok vo voľnom páde
• Cena akcií sa v utorok prepadla o 50 % a v stredu o ďalších 30 %.
• FRC zaznamenala v Q1 2023 pokles vkladov o 41 %.
• Vláda USA nie je ochotná zasiahnuť
• Súkromná pomoc môže byť jedinou možnosťou pre FRC
• Akcie sa obchodujú na rekordnom minime, o 95 % nižšie od začiatku roka

First Republic Bank (FRC.US) sa tento týždeň vrátila do centra pozornosti po zverejnení výsledkov za 1. štvrťrok v pondelok večer. Zverejnenie ukázalo rozsah škôd spôsobených banke počas nedávnych bankových nepokojov v USA a zdôraznilo, že banka ešte neodrazila riziko kolapsu. Len v utorok to vyvolalo pokles o približne 50 %! Pozrime sa bližšie na to, čo sa deje s týmto stredne veľkým americkým veriteľom.

Vklady sa prepadli po turbulenciách v amerických bankách

Správy o výnosoch amerických bánk zverejnené počas prvých dvoch týždňov výsledkovej sezóny na Wall Street za Q1 2023 boli skôr pozitívne a pomohli zvýšiť dôveru v sektor po nedávnych turbulenciách vyvolaných SVB. To sa však zmenilo tento týždeň po zverejnení First Republic Bank – jednej z bánk, ktoré najviac zasiahli americké bankové turbulencie, no dokázala sa udržať nad vodou.

First Republic Bank oznámila počas prvého štvrťroka 2023 pokles o 41 % zo 176,4 miliardy USD na 104,5 miliardy USD a dosiahla najnižšiu úroveň od druhého polroka 2020. Je to dôsledok úniku vkladov malých a stredných amerických bánk, v dôsledku nedávnych bankových turbulencií v USA. Aj keď 41 % pokles vkladov počas jediného štvrťroka vyzerá masívne, treba si uvedomiť, že skutočný únik vkladov bol ešte väčší – napokon, First Republic Bank prijala vklady 30 miliárd dolárov od 11 veľkých amerických bánk s cieľom stabilizovať situáciu. To znamená, že skutočný únik vkladov bol bližšie k 100 miliardám USD alebo približne 57 %!

First republic banka zaznamenala v Q1 2023 pokles vkladov o 41 %. Zdroj: Bloomberg, XTB

Riziko kolapsu pretrváva

Vzhľadom na taký masívny odliv vkladov by nás nemal prekvapiť masívny prepad cien akcií First republic banky v utorok (-50 %) a včera (-30 %). Vedenie banky odmietlo prijať a odpovedať na otázky od analytikov počas hovoru o výsledkoch v 1. štvrťroku, čo spôsobilo narastajúce obavy a akciám to určite nepomohlo.

Bloomberg v utorok oznámil, že First Republic Bank skúma predaj dlhodobých cenných papierov v hodnote 50 až 100 miliárd dolárov, ako sú napríklad hypotéky. Tento krok je odôvodnený potrebou viac zosúladiť duráciu jej aktív a pasív. Nesúlad durácie – neschopnosť imunizovať portfólio a zabezpečiť úrokové riziko – bol jedným z hlavných dôvodov kolapsu SVB, keďže nerealizované straty v portfóliu dlhopisov narástli v dôsledku agresívneho sprísňovania politiky Fedu. Pokiaľ sa banke nepodarí lepšie zosúladiť duráciu medzi aktívami a pasívami, môže riskovať problémy, ak bude volatilita úrokových sadzieb pretrvávať – zatiaľ čo cyklus zvyšovania sadzieb Fedu bude pravdepodobne čoskoro pozastavený, zhoršujúci sa makroekonomický obraz znamená, že riziko zníženia sadzieb netreba podceňovať .

Potreba predať miliardové aktíva má aj iný dôvod – splácanie dlhu. Banka masívne zvýšila pôžičky v prvom štvrťroku 2023. Celkový dlh vyskočil z približne 16,8 miliardy USD na konci 4. štvrťroka 2022 na takmer 107 miliárd USD na konci 1. štvrťroka 2023! Navyše, 80 miliárd z nich tvoria krátkodobé dlhy – záväzky, ktoré je potrebné splatiť do 12 mesiacov!

Banka First Republic zaznamenala masívny nárast pôžičiek v Q1 2023 a pridala viac ako 70 miliárd USD v novom krátkodobom dlhu, ktorý je potrebné splatiť do 12 mesiacov. Zdroj: Bloomberg, XTB

Banka zaznamenala v 1. štvrťroku 2023 pokles vkladov o viac ako 40 %. Úvery sa však počas štvrťroka zvýšili o 3,9 %, čo viedlo k veľkému nesúladu medzi nimi. Zdroj: Bloomberg, XTB

Čo bude ďalej?

Otázka „čo ďalej?“ pre banku je zložité odpovedať. Vyzerá to tak, že banka nebude schopná urobiť obrat úplne sama. Bude potrebovať pomoc zvonku. Spomínaných 50 – 100 miliárd dolárov v aktívach, ktoré chce banka predať, nie je portfólio toxických aktív – hovorí sa, že pozostáva väčšinou z vysoko kvalitných úverov. Vzhľadom na prudký nárast úrokových sadzieb by však predaj týchto aktív za aktuálnu trhovú cenu s najväčšou pravdepodobnosťou znamenal realizáciu veľkej straty. To by zase mohlo znamenať ďalšie problémy pre banku – pripomeňme si, že unáhlený predaj dlhopisových portfólií zo strany SVB na obsluhu potrieb likvidity prerazil v jej súvahe niekoľkomiliardovú dieru a v konečnom dôsledku viedol k jej pádu. Napriek tomu sa banka pokúsi predať tieto aktíva za vyššie ako trhové ceny.

Teraz sa možno čudovať, prečo by niekto chcel tie cenné papiere preplatiť. Situácia je zložitejšia, ako sa zdá.

Vláda nie je ochotná zasiahnuť, FRC potrebuje súkromnú pomoc

Prepad cien akcií First Republic Bank znovu vyvolal obavy z bankovej krízy v Spojených štátoch, ale nedávne správy v médiách naznačujú, že sa zdá, že americkú vládu to nezaujíma, aspoň zatiaľ nie. CNBC uviedla, že vláda USA nie je ochotná zasiahnuť a odmietla návrh FRC, aby vláda nakupovala jej cenné papiere za vyššie ako trhové ceny. Bolo tiež oznámené, že americké ministerstvo financií nie je ochotné zapojiť sa do nákladnej pomoci podobnej SVB a Signature Bank, keď poistilo všetky vklady bez ohľadu na ich veľkosť, vlastníka alebo poistnú hranicu FDIC.

To znamená, že záchrana môže prísť od súkromných bánk. Ako sme však už povedali, na záchranu banky by bolo potrebné nakúpiť jej aktíva za nadtrhové ceny – teda v neprospech kupujúceho. Politico oznámilo, že nikto nie je ochotný kúpiť tieto aktíva za takéto ceny bez toho, aby za obchod získal vládne záruky. Nedá sa však vylúčiť, že skupina amerických bánk bude skutočne súhlasiť s nákupom týchto cenných papierov, pretože to môže byť z obchodného hľadiska múdre rozhodnutie. prečo? Môže to viesť k jednoduchému rozhodnutiu:

Kúpte si portfólio aktív v hodnote 100 miliárd USD za vyššie ako trhové ceny (a spôsobte tým stratu)

Riziko okolo 30 miliárd USD na dodatočnom poistnom FDIC v prípade zlyhania First Republic Bank

Aj keď snaha predpovedať, ako sa situácia skončí, by bola hádankou, zdá sa pravdepodobné, že obe strany – vládne aj súkromné ​​banky – trochu ustúpia. Zdá sa veľmi nepravdepodobné, že americká vláda jednoducho nechá FRC zlyhať a riskuje spustenie ďalšieho dominového efektu v tomto procese. Zdá sa pravdepodobné, že skupina bánk nakúpi aktíva FRC a americká vláda im poskytne nejaký druh záruky. Treba poznamenať, že 30 miliárd USD, ktoré v marci zaparkovalo 11 veľkých amerických bánk vo FRC, sú nepoistené vklady – zlyhanie FRC by preto sťažilo prístup k týmto prostriedkom. Na druhej strane sa nezdá možné ani ich stiahnutie, pretože by to bola posledná kvapka, ktorá zlomí ťave krk a spustí konečný kolaps banky.

Zdroj: xStation5