Amazon.com, Inc. (AMZN.US) ha experimentado un rápido cambio en su suerte. Hace poco menos de dos semanas, las acciones alcanzaron su máximo de 52 semanas en 145,84 $ y han experimentado una reversión brusca desde entonces, primero debido a la debilidad general del mercado y luego, al caso antimonopolio de la Comisión Federal de Comercio (FTC), que comentaremos a continuación.
Como resultado, las acciones han llegado a bajar casi un 16% en poco tiempo.
Evolución de Amazon (AMZN.US) en 2023, gráfico D1. Fuente: xStation
Un caso antimonopolio por parte de la FTC debe ser tomado en serio. Y en este caso, específicamente, las acusaciones están formuladas de manera contundente. Por ejemplo, la siguiente es quizás la más llamativa, ya que alega que Amazon no solo ha estado llevando a cabo prácticas ilegales durante mucho tiempo, sino que cada táctica se refuerza a sí misma en un ciclo, que se puede llegar a interpretar como un golpe al ecosistema de Amazon.
"A lo largo de su prolongada conducta ilegal, Amazon ha arraigado profundamente sus monopolios y ha ampliado aún más la brecha entre Amazon y todos los demás. Cada táctica amplifica la fuerza de las demás, en un ciclo auto-reforzante de dominio y perjuicio."
Sin embargo, ¿podría el mercado haber reaccionado exageradamente a las noticias de la FTC? Especialmente cuando se considera el hecho de que el mercado en general ha estado débil en las últimas semanas y solo ha tenido un día positivo en los últimos 5 días de negociación. Parece que sí, y por eso vamos a ver varias razones en este análisis que pueden respaldar esta tesis.
Historia de la FTC
Una vez más, la FTC existe por una razón. Lo fuerte no debería hacerse más fuerte a expensas de lo débil y el mercado debe ser justo para todos. Punto justo y entendido. Sin embargo, hay una razón por la que las empresas de mega capitalización llegaron a ser empresas de mega capitalización, superando muchas veces lo que alguna vez fue una barrera inimaginable con capitalizaciones de mercado de $1 billón. ¿Debemos creer que ellos (las grandes empresas) nunca conocieron la amenaza de la FTC si llegaban a ser tan grandes? Además del pánico, ¿cuál es el mayor impedimento aquí? ¿Cuál es la historia de la FTC contra las grandes empresas? ¿Cuál es la multa más grande que la FTC ha impuesto? La carga de la prueba recae aquí en la FTC, y es especialmente difícil probar la responsabilidad en la medida que realmente pueda perjudicar a estas grandes empresas.
Recordemos el caso contra YouTube (GOOG.US y GOOGL.US) alegando que la empresa recopilaba información personal de niños (una acusación mucho más seria en mi opinión que prácticas comerciales injustas). Terminó con Google pagando una minúscula multa de 170 $ millones. Si bien 170 $ millones es enorme en cualquier otra imaginación, es una gota pequeña (0,017%) para una empresa de 1 $ billón (0,012% para 1,34 $ billones concretamente).
Volviéndose aún más grande
Mientras la FTC y muchos otros argumentan que Amazon ya es demasiado grande para beneficiar a cualquiera (excepto Amazon) y existen varias industrias a las que Amazon podría perturbar. Estas industrias van desde la salud, donde Amazon ya se está estableciendo, hasta bienes de lujo. Si lo piensas, Amazon ya tiene el ingrediente más importante para tener éxito en casi cualquier negocio que emprenda: el sistema de distribución. Independientemente de cómo termine el caso de la FTC, esta fortaleza empresarial subyacente no desaparecerá de Amazon y sus inversores, incluso si resulta en la división de la empresa en diferentes entidades.
Fuerte impulso proyectado en los beneficios
Cambiando un poco de enfoque, se espera que Amazon informe sus resultados trimestrales en la última semana de octubre y las estimaciones de los analistas favorecen al valor incluso en su objetivo de precio más conservador. Además, 24 de 25 revisiones de BPA y 31 de 31 revisiones de ingresos han sido al alza. Más específicamente, la estimación de BPA del tercer trimestre del año fiscal 2023 ha aumentado de 0,45 $ a principios de año a 0,58 $ más recientemente. Incluso con la nube de la FTC sobre las acciones, la nube que probablemente importará más en unas pocas semanas es la que Amazon ofrecerá y se cubre a continuación.
Consenso de analistas sobre los resultados de Amazon. fuente: Seeking Alpha
¿Podría la FTC acelerar una escisión de AWS?
Ya hemos comentado en análisis anteriores que sólo por la existencia Amazon Web Services (AWS), la compañía sigue siendo una opción atractiva para entrar en el valor (AMZN.US) a día de hoy. La historia reciente ha dejado claro que AWS contribuye mucho más de lo justo a los márgenes de beneficio generales de Amazon. Aunque la FTC dice que este caso antimonopolio no se trata de lo "grande" que es Amazon, sino de su "conducta excluyente", sus ojos están puestos completamente en ella.
El propósito de construir un ecosistema es poder aprovechar tus propias plataformas. Imaginemos que Apple, Inc. (AAPL.US) fuera demandada porque iTunes funciona de manera más fluida con un iPhone que con un Motorola Razr.
AWS beneficio operativo vs. competidores. fuente: fourweekmba.com
Valoración de acciones
La acción de Amazon siempre ha sido una historia orientada hacia el futuro. Cuando la venta al por menor generaba beneficios, la empresa (desconocida para el mundo exterior) invertía los beneficios en AWS. Aunque AWS todavía está funcionando muy bien, la empresa ha cultivado su segmento publicitario. Lo que quiero decir con esto es que no parecen desorbitadas las estimaciones futuras del mercado para una empresa como Amazon, que tiene una rica historia de fomentar los ingresos del mañana con los beneficios de hoy. A 129 $, las acciones de Amazon se negocian a un múltiplo adelantado de x40 basado en la estimación de BPA medio para 2024. Cuando se tiene en cuenta la tasa de crecimiento esperada de los beneficios del 80% al año (gracias al efecto base por la desaceleración en 2022) durante los próximos 5 años, la acción tiene un ratio precio sobre beneficios y sobre el crecimiento (PEG) de x0,50 que haría sentir orgulloso a Peter Lynch.
Primera razón técnica
La acción de Amazon (AMZN.US) ha roto preocupantemente por debajo de la media móvil de 100 días, pero la media móvil de 200 días no está muy lejos, aproximadamente un 12,45% por debajo del precio de mercado actual. Entrar en la compañía a precios actuales ofrece un coste de oportunidad razonable gracias a que esta media móvil de 200 días está bastante cerca.
Medias móviles de AMZN.US. fuente: Elaboración Propia
Segunda razón técnica
No es común que las palabras "Amazon" y "sobreventa" vayan de la mano. Si acaso, se ha acusado a esta acción de estar entre las más sobrevaloradas en la última década y media.
Sin embargo, como indica el Índice de Fuerza Relativa [RSI] de la acción de (AMZN.US), que llegó a 34,4, la acción está muy cerca del nivel de sobreventa y podría desarrollar una estructura similar a la vivida a principios de año, cuando este indicador se situaba en exactamente en la misma zona. Fuente: xStation
Objetivo de Precio
Por último, los analistas más entusiastas de Amazon podrían aparecer en cualquier momento para defender la acción. Esto puede no mover la aguja de inmediato dadas las condiciones generales del mercado, pero el hecho sigue siendo que la acción de Amazon es la favorita del mercado. Y no es común ver a las favoritas del mercado rezagadas respecto a sus objetivos de precio medios en un 40%. Incluso el precio objetivo más bajo de 140 $ en la encuesta de 45 analistas de nasdaq.com está un 8% por encima del precio actual.
Precio objetivo de AMZN. Fuente: Nasdaq.com
Riesgos y Conclusión
La empresa no está exenta de riesgos. Hay bastantes, incluido el elefante en la habitación, la FTC. El camino con la FTC será accidentado, habrá "expertos" expresando sus opiniones sobre cómo esto podría dañar permanentemente a Amazon y una gran cantidad de discusiones legales prolongadas entre la FTC y Amazon. Otros riesgos incluyen la desaceleración de AWS y la economía en general que parece inestable, lo que afecta el creciente flujo publicitario de Amazon. Sin embargo, la tierra de las oportunidades no obtuvo su nombre y fama sofocando el crecimiento, por amenazador que parezca ese crecimiento para otros actores e incluso el Gobierno.
En el peor de los casos, podemos esperar multas y/o acuerdos que ni siquiera afecten a Amazon en el gran esquema de las cosas y la posible división de la empresa, lo cual puede no ser algo malo a largo plazo.
Darío García, EFA
XTB España
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