🟡 Zlato je opäť na vzostupe

Pred necelým mesiacom mala otázka, či zlato dosiahne 2 000 USD za uncu, jasný zmysel. V tom čase zlato testovalo oblasť 1 800 USD a bolo najnižšie od marca tohto roka. Nečakaná geopolitická udalosť v podobe konfliktu na Blízkom východe vrátila zlato späť pod drobnohľad investorov a v jednom momente sa priblížilo k spomínanej psychologickej úrovni. Teoreticky by sme sa mali pýtať nie či, ale kedy zlato dosiahne 2 000 USD za uncu, hoci odpoveď na túto otázku môže byť v najbližšom období komplikovaná. Bude zlato schopné dosiahnuť úrovne výrazne nad 2 100 USD, keď Fed uvoľní svoju politiku a výnosy klesnú?

Rok 2022 bol rekordným rokom pre nákupy zlata centrálnymi bankami. Začiatok tohto roka bol solídny, ale nakoniec dopyt zo strany oficiálnych inštitúcií výrazne klesol. Okrem toho sme boli svedkami ďalšieho výpredaja zlata z trezorov ETF, ktoré v posledných rokoch tvorili veľkú časť investičného dopytu po tomto lesklom kove. Drahý dolár a obmedzený hospodársky rast v ázijských krajinách (najmä v Číne a Indii) tiež spôsobili, že dopyt po šperkoch nevyzeral dobre. Na druhej strane relatívne vysoká ponuka v podobe ťažby a obnovy viedla k tomu, že na trhu so zlatom bol niekoľko rokov extrémne vysoký prebytok ponuky. Čo teda odôvodnilo vysoké ceny zlata?

Dostatok peňazí na trhu a vysoká inflácia.

Covidová pandémia podnietila centrálne banky na celom svete k rýchlym a významným opatreniam. Obrovské "tlačenie" viedlo k veľmi silnému odrazu inflácie, ktorú ďalej podporil výrazný rast cien energetických komodít po ruskej invázii na Ukrajinu. Súvahy centrálnych bánk sa nafúkli do takej miery, že trh nevedel, čo si s takým množstvom hotovosti počať. Preto veľmi silné zisky na akciovom trhu, ale aj ceny zlata, ktoré rástli a udržiavali sa na veľmi vysokých úrovniach. vysokých úrovniach. Až zníženie bilancií centrálnych bánk (žiadne prevracanie dlhu či dokonca predaj dlhopisov na trhu) spôsobilo, že zlato začalo citeľne strácať. K tomu sa pridal aj výpredaj z ETF či nízky záujem špekulantov na trhu s futures a opciami.

Teraz, keď už inflácia nie je problémom a centrálne banky znižujú bilancie a úrokové sadzby sú vysoké, čo odôvodňuje vysoké výnosy, by zlato nemalo byť na takých vysokých úrovniach. Na druhej strane sme boli svedkami takej hospodárskej a geopolitickej neistoty, že zlato sa vrátilo k svojej pôvodnej úlohe uchovávateľa hodnoty.

Ako dlho dokáže riziko udržať ceny zlata na vysokej úrovni?

Ak sa pozrieme na množstvo rôznych svetových udalostí za posledných takmer 40 rokov, vidíme, že zvýšená volatilita na trhu so zlatom pretrváva približne 20 seáns po objavení sa daného rizikového faktora. Od začiatku nepriateľských akcií medzi Izraelom a Hamasom uplynuli už viac ako 2 týždne. Hoci ešte nedošlo k pozemnému vstupu izraelskej armády do pásma Gazy, trh sa už konfliktu prestal obávať. Samozrejme, nie je vylúčené, že k eskalácii ešte dôjde, ale vplyv takýchto udalostí na trh so zlatom je zo strednodobého až dlhodobého hľadiska neutrálny. Na určenie ceny do budúcnosti bude potrebný výhľad vývoja ekonomiky, inflácie a napokon aj úrokových sadzieb.

Je to koniec zvyšovania sadzieb?

Fed bude o úrokových sadzbách rozhodovať 1. novembra. Očakáva sa skôr, že úrokové sadzby zostanú nezmenené a prípadne sa v decembri zvýšia, hoci vyhlásenia amerických centrálnych bankárov neposkytujú jednoznačné odpovede. Zdá sa, že ekonomika je silná, hoci sa zjavne ochladzuje. Existuje však veľká pravdepodobnosť, že Fed nakoniec uvidí obrovské riziká, ktoré sú spojené s nadmerným zvyšovaním výnosov. Tie spôsobujú, že Spojené štáty platia gigantické úroky z gigantického dlhu vo výške viac ako 33 biliónov USD. Ekonomika potrebuje nižšie úrokové sadzby, aby sa neutopila, aj keď riziko vysokej inflácie zostáva relatívne vysoké.

Čo teda čaká trh so zlatom?

Zdá sa, že zlato je v súčasnosti prekúpené - vysoké úrokové sadzby, ďalšie znižovanie bilancie, slabé fundamenty v podobe nízkeho dopytu alebo dokonca drahý dolár. To všetko pre zlato nehovorí. Navyše zlato reagovalo rastom na nedávnu eskaláciu geopolitického konfliktu na Blízkom východe. To všetko hovorí v prospech možnej korekcie.

Na druhej strane, pri pohľade na dlhodobý horizont sa zdá, že investori budú opäť dôverovať zlatu a jeho vlastnostiam ochrany pred infláciou alebo inými ekonomickými či geopolitickými problémami. Štatistiky jasne ukazujú, že jeden alebo dva roky po poslednom zvýšení úrokových sadzieb Fedu zlato v drvivej väčšine získalo. Preto existuje šanca, že špekulanti využijú nedávny prekúpený stav na zníženie ceny zlata, aby mali neskôr príležitosť zaujať väčšiu a dlhodobejšiu pozíciu, a zlato by sa dokonca malo vyšplhať na nové historické maximá, keď dôjde k ďalšiemu kroku hlavných centrálnych bánk znížiť úrokové sadzby.

Návratnosť zlata dva roky po poslednom zvýšení v cykle. Zdroj: XTB

XTB Research